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재무관리
엄성환 교수
Washington University in St.Louis MBA
Texas Tech University, Master of Economics
서울대학교 대학원 경영학과 석사과정
홍익대학교 대학원 무역학과 석사과정
Washington University in St.Louis MBA
Texas Tech University, Master of Economics
서울대학교 대학원 경영학과 석사과정
홍익대학교 대학원 무역학과 석사과정
한국능률협회
이패스코리아
현) 유니와이즈 전임교수
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| 제목 | 강의시간 | 상세내용 |
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[1강] 재무관리 오리엔테이션
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재무관리 오리엔테이션: 기업가치와 재무의사결정 개관
• 재무관리 기본 개념: 기업가치 극대화를 목표로 화폐의 시간가치·현금흐름·리스크를 기반으로 자본조달·투자·위험관리 의사결정 구조를 정립하는 분야 • 재무관리 핵심 내용: 자본예산(NPV·IRR)·위험과 수익률(CAPM)·자본구조와 WACC(M&M 이론)·주식·채권·전환증권 가치평가·옵션·선물·국제재무관리·M&A 등 기업가치 평가 기법 체계 학습 • 재무관리 학습 구조: 기업재무·투자론·파생상품 영역을 중심으로 이론 이해→공식 유도→계산문제 풀이를 반복하여 시험·실무에 활용 가능한 정량 분석 능력을 강화하는 커리큘럼 구성 |
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| 1장. 재무관리기초 | ||
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[2강] 재무관리의 목적
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재무관리의 목적과 기업형태·지배구조·재무환경 핵심 정리
• 재무관리 핵심 개념: 재무상태표(A = D + E) 기반 투자의사결정·자본조달 의사결정·유동성관리 구조와 기업가치 극대화 목표 정립 • 기업 형태·지배구조: 개인기업·합명회사·유한회사·주식회사 비교(책임범위·존속기간)와 소유·경영 분리로 인한 대리인 문제·대리인 비용·기업지배구조 메커니즘 정리 • 재무관리 환경과 금융시스템: 금융시장(화폐·자본, 발행·유통시장, 직접·간접금융, 파생상품·OTC)과 금융중개기관 역할, 직접·간접·간접투자 구조 속 자금 공급·수요 메커니즘 이해 |
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[3강] 재무제표의 이해
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재무제표 이해와 재무비율 분석 핵심 정리
• 재무제표·회계기준 개념: GAAP·IFRS·K-IFRS 하 재무상태표·손익계산서·현금흐름표·자본변동표 구조 이해 및 기업가치 극대화를 위한 현금흐름 정보 활용 • 재무상태표·손익계산서·현금흐름표 분석: 자산·부채·자본 및 운전자본, 영업이익·당기순이익, CFO·CFI·CFF 구조를 기반으로 부채비율·유동비율·ROI·ROE·EBITDA·활동성비율·PER·PBR·유지가능성장률 계산과 해석 • 재무보고 위험요인: 발생주의 한계 인식, 회계이익과 현금흐름 차이 분석, 이익조정·분식회계 방식과 그로 인한 재무제표 신뢰성·자본시장 안정성 훼손 메커니즘 이해 |
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[4강] 할인율, 차익거래
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재무관리 기초: 할인율, 화폐의 시간가치, 차익거래, 효율적 시장, 세금
• 이자율·할인율·화폐의 시간가치: 실질·명목이자율과 인플레이션, 이자율 기간구조·무위험·위험이자율을 통해 수익률 구조를 이해하고, 단일금액·연속현금흐름의 현재가치·미래가치 및 DCF 모형으로 주식·채권·기업가치를 평가 • 위험·수익·의사결정 모형: 위험-수익 상충관계와 요구수익률(할인율)을 바탕으로 NPV 의사결정 기준과 가치가산원칙을 적용해 투자안의 채택 여부를 판단하고, 위험프리미엄·채무불이행 위험을 반영한 자본비용을 산정 • 차익거래·효율적 시장·세후 수익률: 무차익 원리와 일물일가 법칙을 활용해 자산의 이론가격과 수익률을 도출하고, 약형·준강형·강형 효율적 시장가설로 정보 반영 정도를 분석하며, 개인소득세·법인세를 반영한 세후 수익률 기준으로 투자·재무 의사결정을 수행 |
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| 2장. 자본예산 | ||
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[5강] 화폐의 시간가치
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화폐의 시간가치, 미래가치·현재가치·연금·복리 정리
• 시간가치·현재가치·미래가치: 동일 현금의 시점별 가치 차이를 이자율로 조정해 PV = FV/(1+r)^n, FV = PV(1+r)^n 구조로 환산하고 투자안 비교 시 모든 현금흐름을 동일 시점으로 맞추는 절차 정리 • 연금·영구연금·성장형 연금: 유한 연금·영구연금·성장형 영구연금의 현금흐름 패턴을 기반으로 PV = C/r, PV = C/r(1−1/(1+r)^n), 성장형 영구연금 PV = C/(r−g), 성장형 연금 PV = C/(r−g)[1−((1+g)/(1+r))^n] 및 FV = PV(1+r)^n 변환 구조 정리 • 복리·연속복리·실효이자율: 연 k회 복리 FV = C0(1+r/k)^{kn}, 연속복리 FV = C0 e^{rn} 구조와 실효이자율 r, 연속복리이자율 r_c 관계 r_c = ln(1+r)를 통해 이자지급 빈도 차이가 있는 금융상품을 동일 기준으로 비교하는 방법 정리 |
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[6강] 다양한 자본예산기업(1)
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자본예산과 NPV·IRR 핵심 정리 (재무관리 6강)
• 자본예산·투자안 분류: 비유동자산 및 장기효과 투자의 투자타당성 검토 과정과 독립·상호배타·종속 투자안 분류를 통해 기업가치 극대화 의사결정 구조 정립 • 현금흐름·자본비용 개념: 회계이익과 구분되는 현금흐름 기반 분석과 자본비용(할인율)을 활용해 투자 프로젝트의 경제성·가치증가분을 평가하는 기준 설정 • 순현재가치법(NPV)·내부수익률법(IRR): 미래 현금흐름의 현재가치와 초기투자 비교(NPV) 및 NPV=0이 되는 수익률(IRR)을 이용한 투자수용 기준, 두 방법의 재투자 가정·가치가산 가능성·복수 IRR·차입형·상호배타적 투자에서의 한계를 비교하고 NPV 우선 원칙 제시 |
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[7강] 다양한 자본예산기업(2)
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다양한 자본예산 기법: 회수기간법·회계적 이익률·수익성지수법 정리
• 자본예산 핵심 구조: 장기투자안 현금흐름 추정 후 NPV·IRR·회수기간·할인회수기간·회계적 이익률·수익성지수로 경제성 평가 및 의사결정 수행 • 주요 평가기법 정의·기준: NPV·IRR·PI는 할인현금흐름 기반, 회수기간·할인회수기간은 투자금 회수기간 기준, 회계적 이익률은 회계이익/평균투자액 비율 기준으로 독립·상호배타적 투자안 평가 • 의사결정 및 비교 원칙: 독립적 투자안에서는 NPV·IRR·PI 의사결정 일치, 상호배타적·자본제약 상황에서는 NPV(가치가산·기업가치 증분 지표)를 최우선으로 사용하고 IRR·회수기간·AAR·PI를 보조 지표로 활용 |
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[8강] 자본예산 수행 시 유의점(1)
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자본예산 수행 시 현금흐름 추정과 인플레이션, FCF 핵심 정리
• 자본예산·NPV·증분현금흐름: 자본예산에서 NPV 기준으로 투자타당성 평가하며, 회계이익이 아닌 세후 기준 증분현금흐름만 사용하고 명목·실질 및 인플레이션·할인율을 피셔식 관계에 따라 일관되게 적용 • Free Cash Flow(FCF) 구조: FCF를 기업의 세후영업이익과 감가상각비, 자본적 지출(CAPEX), 순운전자본 변동(ΔNWC), 기타 세후현금흐름으로 정의하고 $FCF = EBIT(1-t) + D - CAPEX - ΔNWC$ 및 감가상각 택스쉴드 $D×t$ 구조로 정리 • 현금흐름 구성·조정 원칙: 현금흐름 추정 시 부수효과와 기회비용, 자본적 지출, 순운전자본 증가·회수를 포함하고 매몰비·비증분 고정간접비를 제외하며, 인플레이션을 반영한 명목·실질 CF·잔존가치·감가상각을 구분해 NPV 계산에 반영 |
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[9강] 자본예산 수행 시 유의점(2)
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자본예산 수행 시 유의점: 수명 상이·연간균등비용·교체시기 개념 정리
• 자본예산 평가기법: 화폐의 시간가치를 반영한 NPV·IRR·MPB 등 현금흐름 현재가치 기반 의사결정 구조와 NPV 우선 원칙 정리 • 수명이 다른 투자안 비교: 최소공배수 기간을 가정하는 반복투자법과 NPV를 연간균등비용(EAC)으로 환산해 비교하는 연간균등비용법의 개념·계산 절차·장단점 정리 • 기계 교체시기 결정: 새 기계의 연간균등비용과 기존 기계를 1년 더 사용할 때의 연간비용(유지비+매각 기회비용−미래 매각가치)의 비교를 통해 경제적 최적 교체 시점 도출 |
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[10강] 자본예산응용 - 채권의 가격결정
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채권의 가격결정과 자본예산 응용 핵심 정리
• 채권 가치평가 원리: 자본예산과 동일하게 미래 현금흐름(쿠폰·액면상환액)의 할인현금흐름(DCF) 구조로 현재가치·채권가격·NPV를 결정하는 원리 정리 • 채권 구조·가격·수익률: 무이표채·이표채·영구채의 현금흐름과 가격결정식, 액면·할증·할인 발행 조건, 쿠폰·만기·시장금리와 만기수익률(YTM)의 정의·내부수익률 해석·가격 변동 요인 정리 • 이자율 기간구조와 위험프리미엄: 기대이론·유동성선호이론·시장분할이론에 따른 수익률곡선 구조와 무위험이자율·위험프리미엄·채무불이행위험프리미엄·수익률 스프레드로 구성되는 만기수익률 구조 정리 |
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[11강] 자본예산응용 - 주식의 가격결정
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주식 가치평가와 배당성장, PER 활용 정리
• 주식 가치평가 구조: 주식가치를 미래 배당과 매각대금의 현재가치로 보고, 배당할인모형(DDM)으로 무성장·영구성장·2단계 성장기업의 주가를 k(자기자본비용)와 g(배당·이익 성장률) 기반으로 계산 • 성장률·NPVGO 관계: 성장률 g = b×ROE(유보율·자기자본수익률)로 정의하고, 주가를 성장 없는 가치(EPS₁/k)와 성장기회의 현재가치(NPVGO)로 분해하여 배당성향·유보정책·투자기회가 주가에 미치는 구조적 영향 분석 • PER 기반 평가: PER = P₀/EPS₁ = (1-b)/(k-g)로 정리하여 유보율, 할인율, 성장률 변화가 PER와 주가 수준에 미치는 방향을 해석하고, 무성장일 때 PER 역수 = 요구수익률, 상대가치평가(동종업계 비교) 및 사례 계산(PK·MG·DK)에 적용 |
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| 3장. 위험과 자본예산 | ||
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[12강] 위험과 수익률
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위험과 수익률의 측정, 기대값·분산·공분산·상관계수 정리
• 수익률 측정 개념: 단일기간·보유기간 수익률과 조수익률·순수익률, 산술·기하평균수익률·내부수익률을 통한 투자성과 및 과거·미래 수익률 평가 구조 정리 • 위험 측정 개념: 위험을 수익률의 변동성으로 정의하고 기대값·분산·표준편차를 이용한 개별 자산 위험 측정 및 확률변수·표본 통계 추정 원리 정리 • 다자산 관계 측정: 공분산·상관계수와 기대값·분산·공분산 연산법칙을 이용한 자산 간 상관성, 포트폴리오 위험 구조, 자본예산 할인율(자본비용) 추정 원리 정리 |
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[13강] 포트폴리오 이론(1)
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포트폴리오 이론 기초: 효용·무차별곡선·평균-분산 지배원리 정리
• 기대효용과 위험태도: 기대효용 극대화 가정 아래 위험회피·중립·선호형 투자자의 효용함수 형태와 한계효용(체감·일정·체증) 구조 정의 • 무차별곡선과 위험회피 정도: 기대수익률–위험(표준편차) 공간에서 우상향·볼록한 무차별곡선의 성질과 기울기를 통해 위험회피 강도 및 투자자 유형 구분 • 평균-분산 모형과 포트폴리오: 기대수익률·분산·표준편차를 활용한 평균-분산 지배원리로 효율적 자산집합 도출 후, 투자자 위험선호에 따른 자산·포트폴리오 선택과 구성비율(시가 기준 가중치) 계산 원리 정리 |
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[14강] 포트폴리오 이론(2)
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포트폴리오 이론 분산효과·상관계수·체계적 위험 정리
• 평균–분산 지배원리와 분산효과: 위험 회피적 투자자의 기대수익–분산(표준편차) 기반 자산선택 원리와, 여러 자산 결합을 통한 동일 수익 대비 위험 감소·동일 위험 대비 수익 증가 효과 정리 • 포트폴리오 분산 구조와 상관계수: 두 자산·N개 자산 포트폴리오의 기대수익률·분산 공식, 공분산·상관계수(ρ)와 위험기여도, ρ=1·0·-1에 따른 분산효과 차이 및 공분산 행렬을 통한 위험 구조 제시 • 체계적 위험과 비체계적 위험: 자산 수 확대 시 공분산 위험 수준으로의 수렴 과정, 분산으로 제거 가능한 비체계적 위험과 시장·거시요인에 의해 남는 체계적 위험의 구분 및 의미 정리 |
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[15강] 포트폴리오 이론(3)
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포트폴리오 이론, 체계적·비체계적 위험, 최적 포트폴리오 핵심정리
• 포트폴리오 위험 구조: 균등분산 포트폴리오 분산 공식과 자산수 증가에 따른 총위험 감소, 체계적 위험과 비체계적 위험 분해 및 분산가능·불가능 위험 개념 정리 • 마코위츠 포트폴리오 이론: 평균-분산 모형 가정, 투자기회집합과 효율적 투자선·GMVP, 평균-분산 지배원리에 따른 최적 포트폴리오 선택 원리 정리 • 무위험 자산과 최적 포트폴리오: 무위험 자산 유무에 따른 효율적 투자선 변화, 탄젠트 포트폴리오와 자본시장선(CML) 구조, 포트폴리오 분리정리와 뮤추얼펀드 해석 정리 |
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[16강] 자본자산가격결정모형(1)
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자본자산결정모형 CAPM 기초, 가정, 자본시장선과 베타 개념 정리
• CAPM 핵심 구조: 평균-분산 모형 기반에서 동질적 기대·완전경쟁시장 가정하에 자본자산의 기대수익률–위험(체계적 위험) 관계를 설명하는 일반 균형 모형 • 자본시장선(CML)과 위험 분해: 시장포트폴리오와 무위험자산 결합을 통해 효율적 포트폴리오의 총위험–기대수익률 관계를 제시하고, 총위험을 체계적 위험과 비체계적 위험으로 분해하여 비체계적 위험은 분산으로 제거됨을 설명 • 베타(β)와 체계적 위험 측정: 베타를 cov(R_i,R_M)/var(R_M) 또는 ρ_iM·(σ_i/σ_M)으로 정의해 시장포트폴리오 대비 자산의 체계적 위험 민감도 지표로 사용하고, 요구수익률 산정·가치평가·성과평가에 적용되는 계산·해석 원리 제시 |
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[17강] 자본자산가격결정모형(2)
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CAPM과 베타, 시장모형·SML·CML 비교 핵심 정리
• 베타와 시장모형: 베타 정의·포트폴리오 베타·과거베타·수정베타(블룸 모형·평균회귀) 및 단순회귀 기반 시장모형을 통한 체계적·비체계적 위험 분해 정리 • CAPM·SML 구조: CAPM 수식 E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]βi 도출, SML의 축·기울기·절편과 체계적 위험-기대수익률 선형관계 및 과대·과소평가 판별·차익거래 원리 정리 • CML·SML 비교와 실무 활용: CML의 총위험-효율적 포트폴리오 vs SML의 베타-모든 자산 비교, 데이터 요구량 차이와 자본예산 할인율 산정·성과평가·주식 가치평가 활용 정리 |
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[18강] 자본자산가격결정모형(3)
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자본자산가격결정모형 보완: APT와 차익거래 및 예제 정리
• APT 다요인 구조: CAPM 한계를 보완하는 차익거래가격결정모형으로, 무위험이자율과 여러 공통요인·베타·요인위험프리미엄을 이용해 자산의 기대수익률을 선형식으로 결정 • 차익거래와 공매도 메커니즘: 동일 공통요인 베타 구조를 가진 자산·포트폴리오 간 기대수익률 불일치를 이용해 비싼 자산 공매도·싼 자산 매수로 무위험 초과수익을 확보하고 가격을 균형으로 수렴시키는 절차 • APT 응용 및 비교 모형: 2요인 APT 예제로 복제포트폴리오 구성과 요인위험프리미엄 계산을 수행하고, CAPM과 가정·장단점을 비교하며 Fama-French 3요인 모형(시장·규모·가치)을 대표적 실증 다요인 모형으로 정리 |
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[19강] 위험을 고려한 자본예산
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위험을 고려한 자본예산, WACC와 베타·사업가치 정리
• 자본예산과 자본비용: NPV·IRR 등 투자안 평가에서 CAPM·배당평가모형으로 자기자본비용을 추정하고, 부채비용·이자의 감세효과를 반영한 WACC를 할인율로 사용하여 위험을 고려한 의사결정 수행 • 베타와 레버리지 구조: 주식·부채·자산(언레버드) 베타 관계와 하마다 모형을 통해 사업위험과 재무위험을 분리하고, 무부채·무위험부채·일반부채(세금 포함) 상황에서 부채비율 변화에 따른 베타와 위험 구조를 분석 • 사업가치와 목표자본구조: 순부채와 사업가치(EV = 자기자본가치 + 순부채) 개념을 사용해 자산베타·사업자본비용(KA)을 산출하고, 산업 평균 또는 기업 목표 부채비율을 반영한 목표자본구조 기준으로 상장·비상장기업의 자본비용과 투자안 가치를 통합 평가 |
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| 4장. 자본조달 | ||
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[20강] 효율적 자본시장
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효율적 자본시장과 효율적 시장가설, 이상수익률 및 행동재무 핵심 개념 정리
• 효율적 시장가설(EMH) 세 형태: 약형·준강형·강형으로 구분되며 정보(과거 가격, 공개정보, 내부정보)의 주가 반영 범위에 따라 정의되고, 자기상관·필터 규칙·사건연구(CAR) 등으로 검증됨 • 이상수익률 현상과 비효율성: 규모효과, 장부가-시가비율(B/M, PBR) 효과, 저PER·1월효과, 모멘텀·반전 등 체계적 초과수익 패턴과 파마-프렌치 3요인 모형을 통해 약형·준강형 효율성 위배 및 수익률 구조를 설명함 • 행동재무학·행동편의와 차익거래 제약: 정보처리 오류(과신, 보수주의, 대표성 등)와 행동편의(액자·앵커링·심리계정·군중심리·손실회피 등), 거래비용·공매도 제한 등 차익거래 제약이 가격의 즉시 조정 실패와 지속적 비정상 수익률의 근거로 작용함 |
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[21강] MM의 자본구조이론(1)
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MM 자본구조이론(법인세 없음, MM 명제 I·II 핵심 정리)
• 자본구조와 위험 구조: 부채(D)·자기자본(E) 구성과 레버리지에 따른 사업위험·재무위험 분리, 최적 자본구조와 기업가치 극대화 관계 정리 • MM 자본구조이론과 명제 I·II: 완전자본시장·세금·거래비용 부재 가정하에서 기업가치와 자본구조 무관련성(MM I) 및 부채비율(D/E)에 따른 자기자본비용 결정식 $K_E = K_U + \dfrac{D}{E}(K_U - K_D)$ 정리 • WACC와 이론적 함의: WACC 정의와 MM 세계에서 부채비율 변화에도 WACC 불변 구조, 부채비용·세금·신용위험 고려 시 MM 이론의 한계와 현실 확장 방향 개념화 |
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[22강] MM의 자본구조이론(2)
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MM 자본구조이론 – 법인세·개인소득세, 이자의 감세효과와 자본재편
• MM 자본구조이론과 이자의 감세효과: 법인세 없음·존재 시 MM 제1명제 비교, 이자비용의 감세효과 정식화($PV = T_C D$)와 수정된 MM 제1명제($V_L = V_U + T_C D$) 및 부채사용에 따른 기업가치·WACC 변화 구조 • 법인세·개인소득세 고려 자본구조 이론: 법인세율·이자소득세율·배당·자본이득세율 조합을 반영한 순세효과 계수 $\hat{T}$와 기업가치식($V_L = V_U + D\hat{T}$) 도출, 세율 구조에 따른 부채사용 유·불리 조건 및 부채 선호 현상 분석 • 자본재편과 MM 이론의 한계: 이자 감세효과를 활용한 부채조달·자본재편·배당·자사주 매입을 통한 주주환원 메커니즘과, 파산비용·재무적 곤경비용·대리인비용·정보비대칭 등으로 인해 100% 부채 대신 중간 수준 최적 자본구조가 형성되는 한계 이론적 논의 |
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[23강] 자본구조이론의 최신 동향
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자본구조이론 최신 동향: 파산·대리비용·신호·조달순위
• 파산비용과 최적 자본구조: 이자 세금절감효과와 직접·간접 파산비용의 한계효과 균형을 통해 최적 부채비율과 기업가치 극대화 수준 결정 • 대리비용과 자본구조: 주주·경영자·채권자 간 이해상충으로 발생하는 자기자본·타인자본 대리비용을 기업가치 함수에 반영해 총 대리비용 최소 부채비율 도출 • 신호이론·자본조달 순위이론: 부채·주식 발행을 정보 신호와 조달비용 관점에서 해석하며, 유보이익→부채→신주발행 순서의 누적 의사결정으로 관찰 자본구조 형성 원리 설명 |
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[24강] 주주환원 정책(1)
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주주환원 정책과 MM 배당무관련 이론 핵심 정리
• 주주환원정책·배당정책: 잉여현금흐름을 재투자와 주주환원(현금배당·주식배당·청산배당·자사주매입) 간에 배분하며, 기업 생애주기(성장·성숙 단계)에 따라 배당 여력과 환원 강도가 달라지는 의사결정 구조 • 배당·자사주매입 구조: 현금배당·주식배당·청산배당의 개념과 절차, 배당기준일·배당락일에 따른 권리귀속·주가조정 메커니즘, 자사주매입과 자기주식의 자본 차감·발행주식수 감소 효과 및 시장매수·공개매수·특정주주 매입 방식 • MM 배당무관련 이론·홈메이드 배당: 세금·거래비용이 없는 완전시장 가정하에서 배당정책이 기업가치·주주부에 무관련이며, 투자자가 주식 매도·매수를 통해 원하는 현금흐름을 재구성하는 홈메이드 배당으로 배당·자사주매입 간 효과를 스스로 조정 가능함 |
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[25강] 주주환원 정책(2)
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재무관리 주주환원 정책: 세금·고객효과·현금유보·주식배당/분할/병합
• 배당·자본이득 과세구조와 고객효과: 실효배당소득세율, 현금유보 실효세율을 통해 배당 vs 자본이득 선호, 투자자 유형별 배당성향 선호, 세금 존재하에서 잉여현금 환원 의사결정 구조 정리 • 현금유보·대리인 문제와 정보효과: 발행비용·재무적 곤경비용을 고려한 최적 현금보유 수준, 과도한 유보의 대리인 비용, 배당정책·자사주 매입의 정보·신호효과 및 린트너 배당조정 모형의 구조 정리 • 주식배당·자사주·분할·병합 구조: 주식배당의 자본 내부이동과 가치중립성, 자사주 매입·매도의 신호효과, 주식분할·주식병합의 목적(유동성·이미지·거래단위 관리)과 이론적 기업가치 무관련성 정리 |
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[26강] 가중평균자본비용(1)
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가중평균 자본비용과 세 가지 가치평가 기법 정리
• 가중평균 자본비용(WACC)·MM 자본구조 이론·레버리지 베타: FCFF/FCFE와 WACC·Ke·Ku 매칭, 법인세·파산비용을 반영한 부채 사용 효과, D/E 변화에 따른 언레버드·레버드 베타 및 자기자본비용 조정 구조 정리 • 부채기업 가치평가 3가지 방법(WACC법·조정현가법 APV·주주가치법): FCFF·FCFE·배당 현금흐름 선택과 할인율 설정, 무부채가치+세금절감효과(PV of Tax Shield) 분해, D·E 별도 평가를 통해 이론상 동일 NPV 도출하는 절차 비교 • 실무·시험 활용 포인트: 목표 자본구조 기반 WACC 산출, 이자비용 세금절감효과 PV 계산, APV의 부수효과(파산비용·발행비용 등) 반영 방식, 세 방법의 NPV 식과 FCFF/FCFE·할인율 매칭 원리 중심 문제 대비 |
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[27강] 가중평균자본비용(2)
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가중평균자본비용법의 한계와 조정현가법(APV), 부채사용 부수효과 정리
• 가중평균자본비용법(WACC) 한계: 관찰 어려운 베타·부채비율 가정과 이자비용 감세효과만 반영하는 구조로, 기채비용·특혜금융·재무적 곤경비용·담보·보증 효과를 체계적으로 반영하지 못하는 자본비용 추정 방법 • 부채사용 부수효과와 타인자본비용(Kd): 이자비용 세금실드·특혜금융효과(저리대출·보조금)·기채비용(발행비용)·재무적 곤경비용(파산·대리인 비용)을 플러스·마이너스 효과로 구분하고, 담보·보증·정부지원으로 낮아진 명목금리와 기업 고유 신용위험을 반영한 시장기반 Kd를 구분하는 원칙 • 조정현가법(APV) 구조: 무부채 기준 NPV를 무부채 자기자본비용으로 할인한 후, 이자세금실드·특혜금융·기채비용·재무적 곤경비용의 현재가치를 효과별 적절한 할인율로 평가해 합산함으로써, 부채구조·특혜·보증 조건을 분리 반영하는 가치평가 방법 |
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[28강] 레버리지
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레버리지와 영업·재무 레버리지, 손익분기점 핵심 정리
• 손익계산서·원가 구조와 공헌이익: 재무·관리회계 손익계산서 형식 비교, 변동비·고정비 구분을 통한 공헌이익·영업이익 구조 정리 • 레버리지 개념과 지표(DOL·DFL·DCL): 영업·재무·결합레버리지 정의, DOL=CM/EBIT·DFL=EBT/EBIT·DCL=DOL×DFL 관계와 영업위험·재무위험·전체위험 해석 • 손익분기점(BEP) 분석: 매출·비용 함수 기반 BEP Q=FC/(P−V), BEP S=FC/공헌이익률 공식과 CVP 분석의 가정·한계 및 단기 의사결정 활용 정리 |
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| 5장. 기타주제 | ||
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[29강] M&A
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M&A 개념, 형태, 동기, 방어 및 가치평가 정리
• M&A 구조와 형태: 인수·합병의 정의, 흡수합병·신설합병, 자산취득·주식취득, 수평·수직·다각화 M&A 및 우호적·적대적 M&A 분류 정리 • M&A 시장·동기·시너지: 기업지배권 거래시장과 투자은행 역할, M&A 물결과 거시환경, 사업다각화·시장·제품 확대·세금절감, 운영·재무 시너지 및 자본조달·저평가·허브리스 동기 구조 정리 • 적대적 M&A 방어와 가치평가: 공개매수·LBO 기반 적대적 인수와 황금낙하산·독약처방·백기사·시차이사회·초다수결의·왕관의 보석·팩맨 전략 방어수단, 시너지·프리미엄·M&A NPV(시너지−프리미엄) 가치평가 공식 체계 정리 |
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[30강] 장기자본조달
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장기자본조달: 채권, 메자닌, IPO와 증자 핵심 정리
• 장기자본조달 수단: 회사채·ABS·메자닌(BW·CB·EB)·주식발행(IPO·유상·무상증자) 구조와 자본비용·지배권·만기일치·재무구조 영향 비교 • 부채·메자닌 증권: 회사채·선순위/후순위채·영구채·ABS와 CB·BW·EB의 옵션 결합 구조, 이자비용 세금절감 효과, 부채와 자기자본 중간형태로서 전환·교환·신주인수에 따른 부채·자본 변동 정리 • 자기자본·주식발행: 보통주·우선주 권리 구조, 액면가·시가·자본잉여금 관계, IPO 저가발행과 타이밍, 유상·무상증자의 자금유입·계정이동 차이 및 장기 주가수익률·신호효과 정리 |
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[31강] 리스금융, 운전자본관리 및 단기자금 조달
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리스금융, 운전자본관리 및 단기자금 조달 핵심 정리
• 리스금융 구조: 운용리스·금융리스 정의와 회계처리 차이, 판매후재리스를 통한 자산 유동화 및 리스 이용 동기(장점·단점) 정리 • 운전자본 및 사이클 관리: 운전자본 구성(운전자산·운전부채), 영업사이클·현금전환사이클 정의와 계산구조 및 운전자본 효율성 관리 • 단기자금 조달과 유동성관리: 당좌차월·기업어음·팩토링 등 단기조달 수단 비교와 보수적·공격적 유동성관리 정책의 구조·위험·수익성 특성 정리 |
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| 6장. 옵션 | ||
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[32강] 옵션기초개념
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옵션 기초개념, 용어 정리와 콜·풋 손익 구조 정리
• 옵션 개념과 구조: 파생상품에서 옵션의 정의·권리와 의무·아메리칸/유러피언 옵션 구분 및 기초자산·행사가격·만기·프리미엄 등 핵심 용어 정리 • 옵션 가치와 가격 상태: 내재가치·시간가치 구성, 만기·변동성과의 관계, 콜·풋 기준 내가격·등가격·외가격 판정과 내재가치 수식( max(S−K,0), max(K−S,0) ) 정리 • 콜·풋 손익 구조와 위험: 콜·풋 매입자·매도자 손익 함수와 손익분기점, 최대 손실·이익 한계, 제로섬 구조 및 레버리지·위험 특성, 예시 수치를 통한 손익·기대수익률 비교 |
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[33강] 옵션전략
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옵션전략과 풋콜패리티, 옵션가치 결정요인 정리
• 옵션 기본 구조와 손익 특성: 콜·풋 매수·매도자의 손익식, 주식 대비 기대수익률·분산 비교를 통한 레버리지·위험 구조 정리 • 옵션 전략과 풋콜 패리티: 강세 스프레드·스트래들·방어적 풋의 구조·페이오프 설계 및 풋콜 패리티식 P+S=C+PV(X)의 무위험차익 원리·식 변형 관계 정리 • 옵션가격 결정 요인: 현재주가 S, 행사가격 K, 변동성 σ, 만기 T, 무위험이자율 r이 콜·풋 가치에 미치는 방향성(+, -)과 블랙–숄즈 모형의 편미분적 해석(그릭스 기초) 정리 |
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[34강] 옵션가격결정모형(1)
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옵션가격결정모형(1단계 이항모형·위험중립평가·Black–Scholes)
• 1단계 이항모형·무위험 포트폴리오·해지비율(델타): 이항 구조와 완전시장 가정하에 해지비율 H 도출, 무차익 조건으로 유럽식 콜옵션 현재가치 산출 • 위험중립평가·위험중립확률(Q): 위험중립세계에서 위험자산 기대수익률=무위험이자율 가정, 위험중립확률 Q로 만기 옵션가치 기대값 계산 후 무위험이자율로 할인해 옵션 가격 결정 • Black–Scholes 모형·정규분포·옵션 델타: 연속시간·완전시장·정규분포 가정 하에 콜·풋 옵션 가격식 제시, 핵심 변수(S,K,T,σ,r)와 N(D1)·N(D2)의 의미 및 델타·푸트콜 패리티를 통한 옵션 가격 구조 설명 |
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[35강] 옵션가격결정모형(2)
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옵션가격결정모형 블랙숄즈·델타·베타·2기간 이항모형
• 블랙-숄즈 모형·변동성 추정: 완전시장·연속거래 가정 하 유럽형 콜옵션 가격식과 d1·d2 정의, 기초자산·행사가격·이자율·변동성·만기가 옵션가치에 미치는 영향 및 내재변동성·과거변동성 비교를 통한 σ 추정 구조 • 옵션 그릭스·베타: 델타·감마·베가·세타·로로 구성된 옵션 민감도 체계와 Δ=N(d1) 관계, 옵션 가치를 C=ΔS+B로 분해해 도출한 옵션 베타 식 βC=(ΔS/C)βS 및 레버리지에 따른 체계적 위험 증폭 메커니즘 • 2기간 이항모형·연속한계: 다기간 이항모형에서 주가경로·만기 옵션가치 설정 후 역산(backward induction)과 노드별 헤지비율 계산으로 현재 옵션가를 도출하는 절차, 기간을 무한 세분할 때 기하브라운운동을 거쳐 블랙-숄즈 모형으로 수렴하는 구조적 연결성 |
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[36강] 옵션 응용(1)
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신주인수권, 전환사채, 수의상환사채 옵션 관점 응용 정리
• 하이브리드(메자닌) 증권·옵션 구조: 신주인수권부사채(BW), 전환사채(CB), 수의상환사채(콜러블 본드)를 부채·자기자본 중간 형태의 증권으로 보고, 일반사채 가치와 콜옵션 가치를 합·차로 분해해 구조·장단점·수익률 특성을 분석 • 신주인수권·전환사채 가치평가: BW는 일반사채 + 분리형 콜옵션(신주인수권) 구조로 신주인수권 가치 W = (1/(1+q)) × 콜옵션 가치(블랙–숄즈로 평가)로 산출하고, CB는 일반사채 + 내장형 콜옵션(전환권)으로 전환비율·전환가격·전환가치·전환프리미엄을 사용해 CB 가치 = max(일반사채 수익, 전환가치) + 시간가치로 표현 • 수의상환사채·페이오프 분석: 수의상환사채는 발행자가 콜옵션을 보유한 구조로 콜러블 본드 가치 = 일반사채 가치 – 콜옵션 가치로 정의하며, 이자율 하락 시 가격이 콜가격에 수렴하는 상한을 갖는 수익률–가격 곡선과 함께, CB·BW·콜러블 본드의 기업가치·이자율 구간별 페이오프와 채권·주식 특성의 결합을 옵션 관점에서 비교 정리 |
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[37강] 옵션 응용(2), 실물옵션
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옵션 응용: 자본구조·실물옵션 핵심 정리
• 자본구조의 옵션 해석: 주주가치 = 기업가치를 기초자산, 부채총액을 행사가격으로 하는 콜옵션 가치, 채권가치 = 무위험채권 − 디폴트 풋옵션 구조 및 푸콜 패리티를 통한 회사채 가치·신용스프레드 산출 • 재무사결정·배당정책과 옵션: 변동성·만기·무위험이자율 변화에 따른 주주 콜옵션 가치 민감도, 고위험 투자 선호·배당 확대가 채권자 가치에 미치는 영향 및 주주–채권자 대리인 문제 구조 • 실물옵션과 NPV 보완: 연기·성장·포기 옵션 등 경영 유연성을 의사결정나무로 평가해 전통적 NPV에 옵션가치를 추가하는 방법과, 비거래성·확률추정 주관성으로 인한 활용 한계 정리 |
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| 7장. 선물 및 위험관리 | ||
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[38강] 선물기초개념
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선물·선도거래 기초 개념과 선물·스왑·국제재무관리 개관
• 파생상품·선물·선도 기본 개념: 기초자산 가치에 연동되는 파생상품 구조와 현물거래·선도거래·선물거래 정의 및 거래상대방위험, 장내·장외 구조 개념 정리 • 선도·선물 계약 구조와 위험관리 메커니즘: 선도계약과 선물계약의 차이(거래장소, 표준화, 결제, 증거금, 일일정산, 마진콜) 및 증거금·유지증거금·마진콜을 통한 거래상대방위험 통제 구조 이해 • 선물·스왑·국제재무관리 커리큘럼: 선물기초개념, 선물가격결정, 선물을 이용한 환위험·이자율위험 헤지, 스왑 구조(금리·통화스왑), 다국적 환경에서 NPV·이자율·환율·외화표시 투자 평가 개관 |
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[39강] 선물가격결정(1)
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선물가격 결정과 선물 포지션 및 차익거래 구조 정리
• 선물·현물 가격 구조와 베이시스: 현물·선물 가격 정의, 만기 수렴 성질, 베이시스(S−F)와 양(+)의 상관관계 및 제로섬 게임 구조 정리 • 선물 포지션과 페이오프: 롱·숏 포지션 개념, 손익 구조와 옥수수 선물 사례를 통한 선형 페이오프 및 위험·수익 특성 정리 • 선물가격 결정 모형과 차익거래: 현물–선물 등가식 F = S(1+r)^T, 보유비용·편의수익 모형, 선물 과대·과소평가 시 매수·매도 차익거래 절차와 현금흐름 구조 정리 |
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[40강] 선물가격결정(2)
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선물가격결정, 보관비용·편의수익, 헤지와 최소분산해지비율
• 선물가격결정과 보유비용 구조: 무위험이자율·보관비용·편의수익을 반영한 이론 선물가격 F=S(1+r+u−y)^(T−t)와 선물가격=현물가격+순보유비용(이자+보관−편의수익) 관계 정리 • 선물을 이용한 헤지와 베이시스 위험: 매입헤지·매도헤지를 통한 가격상승·하락 위험 제거 구조, 완전해지 조건(거래시점·기초자산 일치)과 불완전해지·베이시스 및 베이시스 위험 개념 정리 • 최적해지비율과 최소분산해지비율: 현물·선물 가격변화의 공분산과 분산을 이용한 최적해지비율 h* = Cov(ΔS,ΔF)/Var(ΔF) = ρSF·(σS/σF) 도출 및 이를 통한 최소분산 헤지포트폴리오와 필요 선물계약 수 계산 원리 설명 |
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[41강] 환위험, 이자율위험관리
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환위험 및 이자율 위험관리 핵심 개념 정리
• 환위험·선물환·통화선물: 환율 변동에 따른 자산·부채 가치 변동 위험 정의 및 선물환·통화선물 구조, 커버드 이자율평가에 기반한 선물환율 결정모형 정리 • 이자율 위험·듀레이션·수정듀레이션: 이자율 변동에 따른 채권 가격·재투자 위험 구성, 맥컬리 듀레이션·수정듀레이션 정의와 채권·포트폴리오 가격 민감도 및 듀레이션 갭·ALM을 통한 순자산가치 관리 원리 정리 • 채권선물 헤지·한계요인: 목표 듀레이션 달성을 위한 채권선물 헤지비율·필요 계약수 계산식과 포지션 방향, 그리고 채무불이행·수의상환·수익률곡선 비평행 이동·볼록성으로 인한 듀레이션 헤지의 한계 요약 |
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[42강] 스왑, 국제재무관리
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스왑과 국제재무관리 핵심 개념 정리 및 계산 예제
• 스왑 및 비교우위 기반 비용절감: 이자율스왑·통화스왑 구조(명목원금 교환 여부, 네팅 방식, 고정·변동 금리 교환)를 통해 금리·환율 위험을 헤지하고 기업 간 차입비용 비교우위를 활용한 총 비용절감 효과 설계 • 환율결정 이론 체계: 구매력평가이론(PPP), 피셔효과, 국제피셔효과, 이자율평가이론(IRP)을 통해 물가·명목이자율·현물환율·선물환율 간 균형 관계와 환율·이자율 연계 공식 정리 • 국제자본예산 및 국제채권: 해외 프로젝트 평가에서 현지통화 FCF 추정→환율경로 산정→원화 환산→WACC 적용→NPV 산출 절차와 더불어 유로채권·외국채권의 발행시장·표시통화·규제기준에 따른 분류 개념 정리 |
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엄성환 교수님
재무관리
